大压铸年代降临。 特斯拉首先在Model Y上使用一体化压铸工艺，现在可将前、后底板别离压铸为一个大型部件，完结了降本增效、快速扩产和经营利润率逾越全球干流车企。受此影响，蔚来、小鹏、抱负、沃尔沃等“新旧”实力携手文灿股份、广东鸿猷、拓普集团等压铸厂商活跃布局一体化压铸，部分厂商已完结试制，行将量产落地。

  集中度提高是大势所趋，头部企业大幅扩产。 首要，一体化压铸在设备、原材料、模具、工艺上具有较强的资金和技术壁垒，中小企业在规划和研制才能上难以匹配；其次，头部上市公司使用融资优势已首先布局、绑定客户、活跃扩产，为未来生长奠定坚实根底。 2019-2021年，咱们测算头部6家专业压铸企业的市场占有率已由12.3%添加至16.3%，稳步提高。

  职业盈余才能有望迎来继续改进， 带动有突出贡献的公司进入成绩迸发期。 1）长周期视点看， 2016-2020年职业固定资产周转率接连下滑， 带动折旧/收入份额逐年攀升，毛利率继续下行； 2021年周转率和折旧/收入份额均迎来拐点。 2）短期看， 2021年铝提价大幅连累毛利率（同比下降6pct），跟着本钱压力向下游客户传递， 22Q1毛利率环比+2.7pct； 跟着铝价格高位回落，毛利率将进一步改进。 3） 2016-2021年， 职业期间费用率较为平稳；因而，毛利率继续改进将直接体现在净利率提高上。 4）叠加产能扩张带动的收入放量，龙头公司成绩有望迸发。

  干流压铸件上市公司一览:1） 产品、 客户与事务亮点：文灿股份在车身结构件有先发优势，首先布局一体化压铸；爱柯迪通用中小件市占率高，旭升股份深度绑定特斯拉。 2） 生长性： 2016-2021年， 板块收入侧弱于盈余侧，旭升股份和泉峰轿车的归纳体现较好。 3） 盈余才能： ①2016-2021年， 旭升股份、 爱柯迪毛利率降幅大， 前者与特斯拉收入占比高、 毛利率降幅大有关， 后者与扩大大件事务有关；②嵘泰股份和泉峰轿车费用率高，首要是规划较小；③2019-2021年广东鸿猷的扣非净利率接连提高，首要哀叹于毛利率平稳、费用率改进。 4） 研制才能： 一体化压铸推高了职业的技术壁垒， 研制才能是继续发展的根底， 从研制开销及强度、研制人员数量及学历构成看，广东鸿猷和爱柯迪实力较强。

  出资主张： 2022-2024年压铸件板块（6家专业压铸件公司）净利润CAGR为48%， 对应22年PE为23倍，估值比较来说较低。主张侧重重视文灿股份、旭升股份、爱柯迪、 广东鸿猷，重视嵘泰股份、泉峰轿车。

  危险提示： 1）疫情对轿车出产的影响超预期， 2）宏观经济下行导致轿车需求走弱， 3）铝提价超预期， 4）本钱向下游客户传递的进程或起伏没有抵达预期， 5）固定资产周转率改进没有抵达预期。