类别：公司 机构：国金证券股份有限公司 研究员：陈屹/杨翼荥 日期：2021-07-13

  7 月 8 日，公司发布 2021 年半年报业绩预告，预计 2021 年上半年实现归属于上市公司股东的净利润 134 亿元到 136 亿元，同比增加 373%到 380%。

  MDI 量价齐升。随着全球新冠疫情缓解，下游市场需求好转，我们预测聚合MDI 每年约有 5-7%的增长，长久来看，冰箱冷柜、无醛板、聚氨酯保温材料等领域的应用拓宽拉动聚合 MDI 需求。纯 MDI 方面，2021 年鞋底原液、氨纶等对纯 MDI 需求环比逐步改善。从供给端来看，3 月份海外极端天气导致 MDI 供应不足，7 月初，部分海外厂家遇到不可抗力，MDI 产品供给端进一步收缩。结合供需判断，当前 MDI 产品价格将震荡上行，公司基本的产品相比去年同期量价齐升，上半年经营业绩同比大幅度增长。此外，2021 年上半年，烟台 MDI 装置完成 110 万吨/年技改扩能，公司 MDI 产能逐步提升。另外，百万吨乙烯等新装置投产，公司石化产品产量、销量同比增加。

  多个项目有序推进，支撑未来长期成长。从在建工程来看，公司推进烟台工业园百万吨乙烯项目、眉山项目、以及福建聚氨酯项目，支持公司未来长期成长。从项目进度来看，6 月 15 日，公司年产 108 万吨苯胺项目环境影响评价第一次公示，年产 80 万吨 PVC 项目第二次公示，扩建 25 万吨/年 TDI项目第二次公示，并且公示异氰酸酯有限公司附属配套设施工程。公司在聚氨酯、石化以及精细化工三大业务的基础上，加速布局下游精细化学品及新材料相关领域，打造新材料协同创新综合技术解决平台，我们长期看好万华成长成为平台型新材料公司。

  类别：公司 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：张建民/汪洁 日期：2021-07-13

  上半年预计净利润38-43 亿元，超市场预期，盈利能力大幅度的提高，上调2021 年盈利预测至71.6 亿元，维持“买入”评级。

  公司发布2021 年半年度业绩预告，预计归母净利润38-43 亿元，去年同期为18.57 亿元，同比增104.60%-131.52%，主要系：1)公司一直在优化市场格局，营业收入同比增长、毛利率持续恢复改善，盈利能力大幅度的提高；2)转让中兴高达90%股权确认税前利润约8 亿元。

  中移动和广电5G 700MHz 集采、中电信和中联通2021 年5G SA 无线G)联合集采均已开始招标，近期爱立信警示其流失中国5G 市场的风险，同时考虑由于中美贸易争端导致全球供应链变化，公司5G 份额有望提升。

  公司紧跟运营商云网转型，在服务器及存储、数据中心、云能力组件等方面发力，中标情况良好。

  2020 年由于国内5G 产品集采毛利率低，导致公司综合毛利率下降，2020 年Q1-Q4 单季度毛利率分别是39.3%、28.5%、29.9%、30.2%，2021Q1 恢复到35.4%。我们大家都认为随着5G 产业链的成熟、公司芯片自研能力的提升，未来公司运营商网络毛利率将逐步提升，带动综合毛利率持续改善。

  基于公司上半年的业绩表现，和公司5G 份额有望提升，云计算和政企业务打开新的成长空间，自研芯片逐步提升竞争力和盈利能力的发展预期，上调盈利预测，预计公司 2021-2023 年归母净利 71.6/83.8/99.1 亿元，对应22/19/16倍，维持“买入”评级。

  风险提示：中美贸易政策影响超预期；疫情对 5G 建设进度影响超预期；5G 份额没有到达预期；竞争加剧导致产品毛利率下滑的风险等。

  类别：公司 机构：国金证券股份有限公司 研究员：倪文祎 日期：2021-07-13

  公司7 月12 日晚发布业绩预报，上半年预计实现归母净利润约2.94 亿元-3.1 亿元，同比增长80.0%-90.0%。

  测算锂电业务Q1、Q2 分别贡献约0.3 亿元、0.8 亿元，呈加速释放态势。

  公司Q1 归母净利润1.24 亿元，意味着Q2 单季度实现归母净利润1.7-1.86 亿元。

  根据公司投资者交流会，Q1 利润中锂电业务贡献业绩3055 万；销量2587 吨，Q1 均价6 万/吨(含税)，单吨净利1.2 万/吨左右，测算完全成本4.82 万元/吨。此外，特钢业务贡献业绩9356 万。

  Q2 锂电业务情况测算，预计Q2 特钢贡献9500 万元，环比持平上下，对应碳酸锂贡献业绩7000-9000 万元左右；预估产量2700 吨左右，业绩按8000 万元中值，测算Q2 碳酸锂吨净利2.96 万元/吨。按Q2 均价8 万/吨(含税)，意味着Q2 单吨完全成本5 万元/吨上下。考虑公司有少部分外购矿而Q2 云母矿价格持续上涨较多，其成本盈利符合预期。

  最有希望成长为云母龙头的公司，再次强调市场应当给予其充分溢价。我们大家都认为，资源为王背景下，锂云母矿产资源优势开始显现。2020 年即是云母提锂元年，判断宜春地区云母提锂产能上限有望达到10-15 万吨级别，其未来将成为国内锂资源的重要补充之一，国轩等电池厂商的入主即是最好的证明。云母路线相关标的价值重估之路还在进行中，看好永兴材料最有希望成长为云母龙头。

  主业细分龙头有较强安全边际。公司传统不锈钢棒线材业务下游面向高端制造业，壁垒高、附加值高，市占率国内第二。管理优异，负债率21%，业绩年均复合增速超18%，表现出稳健成长。

  类别：公司 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：杨件/王钦扬 日期：2021-07-13

  近日稀土价格触底快速，镨钕金属较上半底部(6 月 23 日)上涨 18%，受此影响，华宏科技股价表现强势。

  稀土行业需求高增+下游补库开启，启动第二波涨价。稀土价格在 6 月份阶段性触底，并迎来连续多日回升。从各方面因素综合分析，我们判断本轮价格持续上涨具备一定持续性：1)7 月初我国氧化镨钕库存仅为 3550吨，较年初下降近 20%，在过去几年中也属于极低水平；2)随价格回调，企业资金购买力提升明显，补库存的能力和诉求均较强；3)下游需求特别是新能源车、变频空调等持续高景气，产销两旺；4)稀土供给实行配额制，增幅有限，特别是相对于快速地增长的需求而言，供需缺口短期难以缓解。

  公司是国内稀土再生资源龙头，业绩对稀土涨价弹性较大。除原有的废钢处理相关业务外，公司过去两年通过一系列并购措施，转型为国内稀土废料回收龙头。2020 年收购的鑫泰科技 100%股权，年产超 3000 吨稀土氧化物。年初再次收购江西万弘，可处理氧化物产能 1000 吨。2020年 9 月公司中国南方稀土集团签署合作年处理 6 万吨磁材废料综合利用项目，约共得到 1.8 万吨稀土氧化物，占国内稀土废料市场的 50%，是当之无愧的稀土资源龙头。公司一季度业绩 1.4 亿元，并预告上半年净利润 2.4-2.8 亿元，已经与去年全年相当，上半年业绩增长主要受益稀土涨价，且弹性较大。

  传统业务(废钢处理设备+汽车拆解+电梯)稳健增长。公司是国内废钢处理设备龙头，2019 年相关收入占国内市场占有率 40%，随着国内钢铁积蓄量持续增长，废钢产生量逐年增加，公司长期将持续受益。公司于2018 年进军汽车拆解业务，2020 年汽车拆解政策放开，汽车拆解比例有望逐步提升，我们预计未来几年汽车拆解市场有望迎来 30%以上增长；公司在 2015 年和 2017 年分别收购威尔曼 100%股权以及苏州尼隆51%股权，基本的产品包括电梯信号系统和安全部件，帮助公司稳定营业收入，在房地产、轨道交通、旧房改造等多重因素的推动下，我国电梯市场仍具有较大的增长空间，公司电梯业务将稳中有升。

  盈利预测与投资评级。我们预计 2021/2022/2023 年公司收入分别是50.3/55.3/58.1 亿元，增速分别为 49%/10%/5%；归母净利分别为5.5/6.8/8.0 亿元，对应增速分别为 145%/23%/19%；对应 PE 分别为19.8x/16.2x/13.6x。考虑公司为废钢加工设施、电梯零部件及稀土废料回收行业的细分龙头，需求叠加政策护航进一步拉升废钢、稀土废料回收行业高景气，维持公司“买入”评级。

  类别：公司 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：黄细里 日期：2021-07-13

  下游客户销量表现分化，提前布局新能源克服坏因：根据乘联会数据，2021 年 Q2 全国市场乘用车批发量 486 万辆，同比+0.07%，环比-3.27%。T 客户 Q2 全球交付 20.1 万台，同比+122%，环比 8.9%，国内批发量 9.2 万辆，同比+211%，环比+33%。吉利汽车 Q2 批发量 25.4 万辆，同比-22%，环比-24%。上汽通用 Q2 批发量 27.5 万辆，同比-27%，环比-18%。报告期内，汽车行业受到芯片短缺、原材料上涨、运费上涨等坏因，公司提前布局新能源汽车产业，积累了大量订单，取得较好的经营业绩，后期业绩还将进一步释放。

  持续推进 Tier 0.5 战略，加速推进新项目研发及产能布局：1)战略层面持续推进 Tier 0.5 级别合作模式并引领零整关系变革，利用产品线优势、研发优势及 QSTP(质量、服务、技术、成本)综合优势，构建新型 Tier0.5 级供应链模式，提升单车平均配套金额 5000-10000 元；2)多领域不断研发创新。公司在轻量化、智能刹车、智能转向、新能源热管理、NVH 减震系统与整车声学套组领域不断研发创新。铝合金一体化真空铸造底盘已开始批量供货，智能刹车/转向系统进入匹配阶段，热管理系统中热泵、电子膨胀阀、电子水泵等产品也在加速推向市场；3)根据新订单情况，公司加快进行产能布局。加速推进湘潭基地、宁波杭州湾新区二期、三期基地和宁波鄞州区生产基地的建设，2020 年度已完成 1500 亩在建工厂建设，并启动下一个 1500 亩工业园规划。

  风险提示：乘用车需求复苏低于预期；原材料价格持续上涨超出预期；芯片短缺超出预期。

  类别：公司 机构：光大证券股份有限公司 研究员：倪昱婧/邵将 日期：2021-07-13

  长城汽车“2025 战略”正式对外发布：管理层指引，预计2025E 全球总销量达400万辆(新能源汽车占比80%；其中，2022E 沙龙首款车型上市，2023E 欧拉全球销量100 万辆)，营业收入超过6,000 亿元，2021E-2025E 累计研发投入1,000亿元(2025 年高阶无人驾驶前装渗透率超过40%，2025E 之前具有数据采集功能的累计销售总量可达530 万辆)。我们看好，1)长城全球化布局、全栈无人驾驶的自主研发投入、企业组织机制变革、以及以用户为核心(细分品类化精准定位)的转型模式；2)预计用户细分品类的精准定位+智能电动化功能导入、以及车型迭代周期加快(2021E 10+款新车型，2023E 60+款新车型)，有望驱动ASP 稳步抬升，规模效应带动单车生产所带来的成本下降(vs. 研发投入持续扩大)。

  2H21E 边际改善前景可期，无人驾驶稳步推进：我们预计，1)2H21E 芯片短缺有望逐步缓解；其中，预计强车型周期的车企或将具有更高销量与单车盈利修复弹性。2)2H20 长城新车型周期陆续开启，2H21E 包括哈弗B03/XY、WEY 玛奇朵/拿铁/摩卡激光雷达车型(IBEO 固态激光雷达，准L3 级辅助驾驶系统)等有望陆续上市，预计新车型周期驱动的2H21E 公司总销量稳步增长、以及全新平台的换代/新车型销量爬坡带动的单车盈利修复前景依然可期。我们判断，长城在动力系统技术革新、以及无人驾驶推进方面，处于传统车企转型的头部阵营，预计长城或为转型至智能电动化最大有可能成功的传统车企之一。

  盈利预测与评级：鉴于芯片供应链短缺(2Q21 销量环比下降18%)、和原材料价格上涨压力，我们下调2021E 归母净利润6%至人民币84.8 亿元；鉴于新车型周期的爬坡效应，分别上调2022E/2023E 归母净利润5%/10%至人民币125.3 亿元/153.6 亿元。我们持续看好公司新车型周期、以及无人驾驶核心领域的自主稳步推进前景，维持H 股“增持”评级，维持A 股“增持”评级。

  风险提示：芯片短缺加剧；原材料价格持续上涨；行业销量没有到达预期；新车型上市没有到达预期；换代/新车型毛利率爬坡没有到达预期；疫情反复与加重风险；市场风险等。

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